كما نعلم جميعًا، شهد عام 2020 انفجار DeFi. كما ظهرت بورصة التبادل اللامركزي، وهي جزء لا يتجزأ من نظام DeFi البيئي، مما حول المزيد من الاهتمام في عالم العملات المشفرة إلى تطوير مثل هذه المشاريع.

في عام 2020، تم تقديم حساب صنع السوق الآلي ( AMM )، وهو بورصة تبادل لامركزي قائم على إيثيريوم بقيادة Uniswap، إلى عالم العملات المشفرة، وسرعان ما أصبح مثالاً نموذجيًا لبورصة التبادل اللامركزي، مما جلب السيولة إلى DeFi. مع اكتساح Uniswap لمجال DeFi، سجل AMM، جنبًا إلى جنب مع الحوافز التي يوفرها الزراعة المحصولية، نموًا متفجرًا أيضًا:

أدرجت Compound الرمز المميز COMP في شكل زراعة محصولية على Uniswap، والذي اكتسب شعبية بسبب أرباحه الكبيرة. ثم اتبعت العديد من مشاريع DeFi هذا النهج لإدراج الأصول الرقمية، مثل Oikos وBalancer وYFI التي جاءت لاحقًا كمجمع؛ لفترة من الوقت، كان عالم العملات المشفرة منغمسًا في اندفاع التعدين. وفقًا للبيانات ذات الصلة، وصل حجم معاملات Uniswap إلى 15.4 مليار دولار أمريكي في سبتمبر 2020 وحده، أي ما يقرب من ملياري دولار أكثر من رقم Coinbase.

في غضون ستة أشهر، تجاوز إجمالي حجم معاملات Uniswap 100 مليار دولار أمريكي. من الواضح أن AMM يلعب دورًا حيويًا. إذن ما هو بالضبط AMM؟ إليك كل ما تحتاج إلى معرفته.

ما هو MM وAMM؟

لنبدأ بصانع السوق (MM)، وهو كيان يوفر السيولة للتبادل ويتحكم في أسعار الرموز المميزة في نفس الوقت من خلال تداول الأصول في حساباته الخاصة، كل ذلك لتحقيق الربح. تقلل السيولة التي تمكنها أنشطة التداول الخاصة بهم من الانزلاق في التداول الكتلي.

مقارنة بـ MM، يطبق حساب صنع السوق الآلي، أو AMM، الروبوتات الخوارزمية لمحاكاة سلوكيات التحكم في الأسعار تلك في الأسواق الإلكترونية مثل DeFi. ببساطة، يتم حساب سعر الشراء والبيع وفقًا للصيغة، وذلك لتوفير عروض أسعار مستمرة للسوق.

يعد AMM أحد أهم تقنيات بورصة التبادل اللامركزي، وقد أثبت السوق أيضًا أنه أحد أكثر ابتكارات DeFi تأثيرًا. إنه يغير بشكل أساسي الطريقة التي يتداول بها المستخدمون العملات المشفرة: على عكس نموذج المعاملات التقليدي لدفتر الطلبات، يتفاعل كلا طرفي معاملات AMM مع مجمع السيولة على السلسلة. يسمح مجمع السيولة للمستخدمين بالتبديل بسلاسة بين الرموز المميزة على السلسلة بطريقة لامركزية تمامًا وغير خاضعة للحراسة. يكسب مزودو السيولة (LP) دخلاً سلبيًا من رسوم المعاملات التي تعتمد على نسبة مساهمتهم في مجمع السيولة.

التعرض لمخاطر AMM

لكن AMM ليس حلاً مثاليًا بالمعنى الدقيق. فهو يعاني من بعض القيود، مثل انخفاض استخدام رأس المال، والتعرض الإضافي للمخاطر، والخسارة غير الدائمة التي يتم مناقشتها على نطاق واسع.

تشير الخسارة غير الدائمة إلى الخسارة المؤقتة الناجمة عن تقلب السعر في السوق الخارجي عندما يوفر مزود السيولة السيولة لمجمع الأموال تحت نموذج AMM. توجد الخسارة غير الدائمة فقط تحت AMM، وقد تختفي بعد استعادة سعر الأصل. ومع ذلك، في معظم الحالات، نظرًا لأن أسعار الأصول لا يمكن أن تعود إلى مستوياتها الأصلية، قد تكون الخسارة غير الدائمة دائمة، مما يعطيها اسمًا آخر، وهو الخسارة التباينية. بعبارة بسيطة، تنتج الخسارة غير الدائمة عن الفرق في سعر الأصل نفسه بين المنصات المختلفة.

بالطبع، دفعت هذه القيود الخاصة بـ AMM أيضًا القادمين الجدد، مثل Uniswap وBancor، إلى الابتكار. من خلال تحسين كفاءة رأس المال، وتقليل مخاطر التقلبات، وتوفير المزيد من خيارات تخصيص رأس المال، يصبح AMM أكثر جاذبية لمزودي السيولة الأكبر. خذ OneSwap كمثال آخر. يسمح نموذج دفتر الطلبات AMM+ الخاص به للمستخدمين بالتداول بأسعارهم المتوقعة من خلال الطلبات المعلقة، مما يخفف بشكل فعال من الخسارة غير الدائمة.

أنواع AMM

بشكل عام، يوجد لدى AMM الأنواع الأربعة التالية: صانع سوق المجموع الثابت (CSMM)، وصانع سوق المتوسط الثابت (CMMM)، وصانع سوق الدالة الثابتة (CFMM)، وصانع سوق منتج ثابت (CPMM).

صانع السوق ذو المجموع الثابت (CSMM) هو خيار مثالي للتداول بدون انزلاق، ولكنه لا يستطيع توفير سيولة غير محدودة. يتبع المعادلة x+y=k، والتي ستأخذ شكل خط مستقيم عند رسمها. إذا كان سعر المرجع خارج السلسلة بين الرموز ليس 1:1، فإن CSMM يسمح للمراجحين باستنفاد أحد الأصول الاحتياطية. هذا سيدمر تجمع السيولة، مما يجبر مزودي السيولة على تحمل الخسائر ويحرم المتداولين من السيولة. لذلك، CSMM ليس نموذجًا شائعًا لحساب صنع السوق.
يسمح صانع السوق ذو المتوسط الثابت (CMMM) للمستخدمين بإنشاء أو امتلاك أكثر من رمزين ويتم ترجيحه خارج التوزيع القياسي 50/50. في هذا النموذج، يبقى المتوسط الهندسي المرجح لكل أصل احتياطي ثابتًا. بالنسبة لتجمع السيولة مع ثلاثة أصول، تكون معادلته (x*y*z)^(⅓)=k.
يجمع صانع السوق ذو الدالة الثابتة (CFMM) بين مجموعة متنوعة من الدوال والمعاملات لتحقيق سلوكيات محددة، مثل تعديل التعرض للمخاطر لمزودي السيولة أو تقليل انزلاق الأسعار للمتداولين. على سبيل المثال، يستخدم حساب صنع السوق Curve مزيجًا من CPMM و CSMM للحصول على سيولة أكثر كثافة، وبالتالي تقليل الانزلاق ضمن نطاق تداول معين. ما يقدمه هو منحنى زائدي (الخط الأزرق)، والذي يعيد أسعار الصرف الخطية لمعظم المعاملات وأسعار المؤشر للمعاملات الأكبر.
يتم تطبيق صانع سوق منتج ثابت (CPMM) من قبل Bancor و Uniswap و OneSwap. تحدد الدالة x*y=k، التي يستند إليها، نطاق سعر الرمزين وفقًا للكمية المتاحة (السيولة) لكل رمز. عندما يزداد عرض الرمز X، يجب أن ينخفض عرض الرمز Y، والعكس صحيح. بهذه الطريقة، يمكن الحفاظ على منتج ثابت K. تقدم هذه الدالة قطعًا زائدًا عند رسمها. السيولة متاحة دائمًا، ولكن السعر سيرتفع أكثر فأكثر، مع اقتراب الطرفين من اللانهاية.

من الجدير بالذكر أن CoinEx أطلقت وظيفة حساب صنع السوق في فبراير 2021 لتحسين سيولة سوق الصرف. من حيث آلية التداول، تعتمد CoinEx على الجمع بين حساب صنع السوق + دفتر الطلبات، ويقوم النظام تلقائيًا بتحويل تجمع الأموال إلى دفتر طلبات.

مثل Bancor و Uniswap و OneSwap، تعتمد CoinEx خوارزمية صانع سوق منتج ثابت (CPMM)، والتي يمكنها توفير السيولة للسوق، بغض النظر عن حجم دفتر الطلبات أو تجمع السيولة.

من Bancor مرورًا بـ Uniswap وصولاً إلى OneSwap، توفر تقنية حساب صنع السوق إمكانيات جديدة للسيولة الفورية لأي أصل رقمي. يحفز حساب صنع السوق حركة الأسعار في الأسواق التي كانت سابقًا غير سائلة بطريقة آمنة للغاية وقابلة للوصول عالميًا وغير وصائية. على الرغم من أن حساب صنع السوق نفسه قد ساعد في إضفاء الطابع الديمقراطي على توفير السيولة، إلا أن النموذج الحالي لا يزال بحاجة إلى ابتكار مستمر لدعم روح DeFi بشكل أفضل.

حساب صنع السوق، يترك سيولة الأصول الرقمية المزيد من الإمكانيات