Seperti yang kita ketahui, tahun 2020 telah menyaksikan ledakan DeFi. Pertukaran Terdesentralisasi (DEX), bagian yang tidak terpisahkan dari ekosistem DeFi, juga telah muncul, mengalihkan lebih banyak perhatian di dunia kripto ke pengembangan proyek-proyek semacam itu.

Pada tahun 2020, pembuat pasar otomatis ( AMM ), sebuah DEX berbasis Ethereum yang dipimpin oleh Uniswap, diperkenalkan ke dunia kripto, dan segera menjadi contoh tipikal DEX, membawa likuiditas ke DeFi. Seiring dengan Uniswap yang melanda bidang DeFi, AMM, dikombinasikan dengan insentif yang disediakan oleh yield farming, juga mencatat pertumbuhan yang eksplosif:

Compound mendaftarkan token COMP dalam bentuk yield farming di Uniswap, yang mendapatkan popularitas karena keuntungannya yang cukup besar. Banyak proyek DeFi kemudian mengikuti jejak untuk mendaftarkan aset digital, seperti Oikos, Balancer, dan YFI yang datang kemudian sebagai agregator; untuk sementara waktu, dunia kripto tenggelam dalam demam penambangan. Menurut data terkait, volume transaksi Uniswap mencapai 15,4 miliar dolar AS hanya pada September 2020, hampir 2 miliar dolar lebih banyak dari angka Coinbase.

Dalam enam bulan, total volume transaksi Uniswap telah melampaui 100 miliar dolar AS. Jelas, AMM memainkan peran vital. Jadi apa sebenarnya AMM itu? Berikut adalah semua hal yang perlu Anda ketahui.

Apa itu MM dan AMM?

Mari kita mulai dengan pembuat pasar (MM), yang merupakan entitas yang menyediakan likuiditas untuk pertukaran dan mengendalikan harga token pada saat yang sama dengan memperdagangkan aset di akun mereka sendiri, semuanya untuk mendapatkan keuntungan. Likuiditas yang dimungkinkan oleh aktivitas perdagangan mereka mengurangi slippage dari perdagangan blok.

Dibandingkan dengan MM, pembuat pasar otomatis, atau AMM, menerapkan robot algoritmik untuk mensimulasikan perilaku pengendalian harga tersebut di pasar elektronik seperti DeFi. Sederhananya, ini adalah untuk menghitung harga beli dan jual sesuai dengan rumus, sehingga dapat memberikan kuotasi berkelanjutan untuk pasar.

AMM adalah salah satu teknologi paling kritis dari DEX, dan juga telah terbukti oleh pasar sebagai salah satu inovasi DeFi yang paling berpengaruh. Ini secara fundamental mengubah cara pengguna memperdagangkan cryptocurrency: Tidak seperti model transaksi buku pesanan tradisional, kedua belah pihak transaksi AMM berinteraksi dengan pool likuiditas di rantai. Pool likuiditas memungkinkan pengguna untuk beralih tanpa hambatan antara token di rantai dengan cara yang sepenuhnya terdesentralisasi dan non-kustodial. Penyedia Likuiditas (LP) mendapatkan penghasilan pasif dari biaya transaksi yang didasarkan pada persentase kontribusi mereka terhadap pool likuiditas.

Paparan Risiko AMM

Namun AMM bukanlah solusi sempurna dalam arti yang ketat. Memang memiliki beberapa keterbatasan, seperti pemanfaatan modal yang rendah, paparan risiko tambahan, dan kerugian sementara yang banyak dibahas.

Kerugian sementara mengacu pada kerugian sementara yang disebabkan oleh fluktuasi harga di pasar eksternal ketika penyedia likuiditas menyediakan likuiditas untuk pool dana di bawah model AMM. Kerugian sementara hanya ada di bawah AMM, dan mungkin hilang setelah harga aset pulih. Namun, dalam kebanyakan kasus, karena harga aset tidak dapat kembali ke level aslinya, kerugian sementara bisa menjadi permanen, memberinya nama lain, kerugian kontrastif. Dalam bahasa awam, kerugian sementara disebabkan oleh perbedaan harga aset yang sama antara platform yang berbeda.

Tentu saja, keterbatasan AMM ini juga telah mendorong pendatang baru, seperti Uniswap dan Bancor, untuk berinovasi. Dengan meningkatkan efisiensi modal, mengurangi risiko volatilitas, dan menyediakan lebih banyak pilihan alokasi modal, AMM menjadi lebih menarik bagi penyedia likuiditas yang lebih besar. Ambil OneSwap sebagai contoh lain. Model buku pesanan AMM+ memungkinkan pengguna untuk berdagang pada harga yang diharapkan melalui pesanan tertunda, secara efektif mengurangi kerugian sementara.

Jenis AMM

Secara umum, AMM memiliki empat jenis berikut: pembuat pasar jumlah konstan (CSMM), pembuat pasar rata-rata konstan (CMMM), pembuat pasar fungsi konstan (CFMM), dan pembuat pasar produk konstan (CPMM).

Pembuat pasar jumlah konstan (CSMM) adalah pilihan ideal untuk perdagangan tanpa slippage, tetapi tidak dapat menyediakan likuiditas tak terbatas. Ini mengikuti rumus x+y=k, yang akan membentuk garis lurus ketika digambar. Jika harga referensi off-chain antara token tidak 1:1, CSMM memungkinkan arbitrator untuk menghabiskan salah satu aset cadangan. Hal ini akan menghancurkan pool likuiditas, memaksa penyedia likuiditas menanggung kerugian dan menghilangkan likuiditas dari para pedagang. Oleh karena itu, CSMM bukan model AMM yang umum.
Pembuat pasar rata-rata konstan (CMMM) memungkinkan pengguna untuk membuat atau memiliki lebih dari dua token dan diberi bobot di luar distribusi standar 50/50. Dalam model ini, rata-rata geometris tertimbang dari setiap aset cadangan tetap tidak berubah. Untuk pool likuiditas dengan tiga aset, rumusnya adalah (x*y*z)^(⅓)=k.
Pembuat pasar fungsi konstan (CFMM) menggabungkan berbagai fungsi dan parameter untuk mencapai perilaku tertentu, seperti menyesuaikan eksposur risiko penyedia likuiditas atau mengurangi slippage harga pedagang. Misalnya, Curve AMM menggunakan kombinasi CPMM dan CSMM untuk likuiditas yang lebih padat, sehingga mengurangi slippage dalam rentang perdagangan tertentu. Yang disajikan adalah kurva hiperbolik (garis biru), yang mengembalikan nilai tukar linear untuk sebagian besar transaksi dan harga indeks untuk transaksi yang lebih besar.
Pembuat market produk konstan (CPMM) diterapkan oleh Bancor, Uniswap, dan OneSwap. Fungsi x*y=k, yang menjadi dasarnya, menentukan rentang harga dua token sesuai dengan jumlah yang tersedia (likuiditas) dari masing-masing token. Ketika pasokan Token X meningkat, pasokan Token Y harus menurun, dan sebaliknya. Dengan cara ini, produk konstan K dapat dipertahankan. Fungsi ini menampilkan hiperbola ketika digambar. Likuiditas selalu tersedia, tetapi harga akan semakin tinggi, dengan kedua ujungnya mendekati tak terhingga.

Perlu dicatat bahwa CoinEx meluncurkan fungsi AMM pada Februari 2021 untuk meningkatkan likuiditas pasar pertukaran. Dalam hal mekanisme perdagangan, CoinEx mengadopsi kombinasi AMM + buku pesanan, dan sistem secara otomatis mengkonversi pool dana menjadi buku pesanan.

Seperti Bancor, Uniswap, dan OneSwap, CoinEx mengadopsi algoritma pembuat market produk konstan (CPMM), yang dapat menyediakan likuiditas untuk pasar, terlepas dari ukuran buku pesanan atau pool likuiditas.

Dari Bancor melalui Uniswap hingga OneSwap, teknologi AMM memberikan kemungkinan baru untuk likuiditas instan dari aset digital apa pun. AMM memicu aksi harga di pasar yang sebelumnya tidak likuid dengan cara yang sangat aman, dapat diakses secara global, dan non-kustodial. Meskipun AMM sendiri telah membantu demokratisasi pasokan likuiditas, model saat ini masih perlu terus berinovasi untuk lebih menjunjung tinggi semangat DeFi.