Ketika ditanya apa itu stablecoin, baik pemula maupun veteran kripto akan memberikan jawaban sederhana - mudah saja, stablecoin adalah token dengan harga yang stabil, itu saja. Namun, ada cerita yang sangat menarik di balik penciptaan stablecoin.

Cryptocurrency dan Stablecoin

Cryptocurrency diciptakan untuk memunculkan mata uang yang "terdesentralisasi" dan "mengalir bebas". Bagaimana hasilnya? Meskipun konsensus global telah diterapkan, cryptocurrency mengalami volatilitas yang tinggi karena kurangnya nilai intrinsik, dukungan, intervensi regulasi, dan penyesuaian sirkulasi. Hampir setiap pemegang cryptocurrency melihatnya sebagai penyimpan nilai daripada alat pembayaran. Selain itu, ada banyak ruang untuk spekulasi di pasar kripto. Harga token yang stabil sulit dicapai oleh sebagian besar cryptocurrency, termasuk cryptocurrency pertama Bitcoin, Ethereum yang didukung smart contract, dan metode pembayaran baru Ripple. Ini menghadirkan paradoks besar: Meskipun tujuannya menjadi mata uang global, cryptocurrency mungkin tidak akan pernah mencapai sirkulasi luas karena ketika mendapatkan lebih banyak pengakuan dan penggunaan, harga token akan tidak dapat dihindari naik dan berfluktuasi, atau dalam skenario sebaliknya, mendekati nol. Singkatnya, cryptocurrency tidak pernah bisa mempertahankan harga yang stabil. Sebaliknya, stablecoin yang terpatok pada mata uang fiat diperlukan untuk mencapai stabilitas harga. Terdengar sedikit absurd, bukan?

Inilah dilema yang saat ini dihadapi komunitas kripto. Namun, paradoks ini juga telah mencerminkan prospek besar stablecoin, yang menjadi alasan mengapa ia diciptakan.

Dengan demikian, berapa banyak stablecoin yang ada? Apa mekanisme stabilitasnya? Apakah semuanya aman?

Berapa Banyak Stablecoin yang Ada?

Pasar kripto dipenuhi dengan stablecoin, seperti USDT, DAI, dan token yang kurang dikenal seperti PAX, TUSD, HUSD, GUSD, dll. Secara ringkas, stablecoin terbagi dalam tiga kategori: stablecoin berbasis fiat, stablecoin dengan jaminan kripto, dan stablecoin algoritmik tanpa jaminan .

1) Stablecoin berbasis fiat (contoh: USDT)

Stablecoin berbasis fiat mengacu pada stablecoin yang terpatok pada mata uang fiat dengan rasio 1:1, dengan mata uang fiat nyata sebagai jaminan untuk menstabilkan harga. Apakah stablecoin ini aman?

Dalam kasus USDT, jika Tether berencana menerbitkan 1 USDT, idealnya, mereka harus melakukan setoran bank sebesar $1. Ketika investor membeli USDT, Tether dapat menyimpan pembayaran mereka dan menerbitkan lebih banyak USDT, dan seterusnya. Dalam siklus yang baik seperti ini, kapitalisasi pasar USDT tumbuh bersama dengan jumlah pengguna. Sementara itu, Tether membebankan biaya tertentu untuk transaksi USDT, dan pembayaran USDT yang disimpan di bank juga menghasilkan bunga. Model stablecoin ini aman selama Tether memberikan kemudahan bagi pengguna dan pasar sambil bertindak sesuai aturan.

Namun, sebagai perusahaan swasta, Tether kekurangan pengawasan pihak ketiga dan mekanisme transparansi yang baik. Bagi pengguna, tidak ada cara pasti untuk mengkonfirmasi apakah pembayaran mereka benar-benar disimpan untuk mengatasi penebusan sesuai permintaan. Transparansi Tether telah berulang kali dipertanyakan. Pada bulan Februari, ada tuduhan bahwa Tether menggunakan USDT senilai $900 juta untuk menutupi kerugian perusahaan afiliasinya Bitfinex.

Mengingat risiko tersebut, pasar telah mencari stablecoin yang lebih aman, terdesentralisasi, dan transparan, yang memunculkan jenis stablecoin kedua — stablecoin dengan jaminan kripto.

2) Stablecoin dengan jaminan kripto (contoh: DAI)

Untuk menghindari penyalahgunaan dana, stablecoin ini menjaminkan token melalui smart contract. Misalnya, untuk menerbitkan stablecoin, DAI menjaminkan aset kripto melalui smart contract yang berjalan di Ethereum dan memungkinkan pengguna untuk membuat posisi utang dengan jaminan (CDP). Sejak diluncurkan pada 2017, DAI telah terpatok pada dolar AS dengan rasio 1:1. Bagaimana DAI mencapai ini?

Bagi investor rata-rata yang berencana mengandalkan DAI sebagai stablecoin, mereka cukup melakukan pembelian di bursa. Namun, berkat CDP, ada penggunaan DAI yang lebih canggih.

Misalnya, apa yang akan Anda lakukan jika Anda menginginkan aset yang lebih likuid tanpa menjual kepemilikan ETH Anda? Jawabannya adalah menyetorkan ETH menggunakan smart contract DAI. Mengingat volatilitas tinggi aset kripto, DAI telah menetapkan parameter risiko: rasio aset terhadap pinjaman harus lebih tinggi dari 1,5:1. Dengan kata lain, jika pengguna berencana menghasilkan 1.000 DAI, maka ia harus menyetorkan setidaknya ETH senilai $1.500. Setelah token DAI dihasilkan, pengguna akan dapat menggunakannya untuk investasi, dan jika ia ingin menukar kembali DAI menjadi ETH, 1.000 DAI harus dibayar kembali bersama dengan bunga tertentu.

Proses di atas menyerupai hipotek properti. Perbedaannya adalah pembayaran kembali DAI dibakar untuk menjaga keseimbangan penawaran-permintaan DAI. Pertanyaan kunci di sini adalah bagaimana DAI menjaga harga token tetap stabil. Berikut caranya: 1) DAI dijamin sepenuhnya. Ketika harga ETH turun, jika peminjam gagal melakukan setoran lebih banyak atau membayar kembali DAI tepat waktu, smart contract akan menjual ETH secara otomatis ketika nilainya turun di bawah rasio likuidasi 150%. 2) DAI mengelola penawaran dan permintaan melalui suku bunga. Ketika permintaan naik, harga DAI juga akan naik, yang berarti bahwa DAI dapat menurunkan suku bunga untuk memotivasi lebih banyak pengguna menghasilkan DAI dengan menyetorkan jaminan. Di sisi lain, ketika menghadapi penurunan permintaan, DAI dapat mencegah pengguna menghasilkan DAI dengan menaikkan suku bunga. Selain itu, untuk stablecoin seperti DAI yang nilainya terpatok 1:1 dengan dolar, arbitrator akan meratakan kurva harga saat terjadi fluktuasi. Oleh karena itu, pendekatan DAI adalah mekanisme yang aman yang menjaga harga tetap stabil, terdesentralisasi, dan menghindari penyalahgunaan dana oleh institusi terpusat. Jika stablecoin dengan jaminan kripto DAI memiliki semua kelebihan ini, mengapa kapitalisasi pasarnya jauh lebih rendah daripada stablecoin berbasis fiat terpusat USDT?

Jawabannya adalah meskipun memiliki semua kelebihan ini, biaya penerbitan DAI dan arbitrase terlalu tinggi karena tingkat setoran 150%.

3) Stablecoin algoritmik tanpa jaminan

Stablecoin ini memiliki pangsa pasar dan popularitas yang jauh lebih rendah. Satu-satunya stablecoin algoritmik tanpa jaminan yang layak disebutkan adalah AMPL, stablecoin algoritmik generasi pertama. Pada saat penulisan, kapitalisasi pasar AMPL berdiri di $112 juta, peringkat 269 ^th di antara semua token. Bagaimana cara kerja AMPL? Jawabannya sederhana — AMPL mengatur kepemilikannya melalui Rebase. Dengan kata lain, ketika harga AMPL melebihi $1, ia meningkatkan kepemilikan; dan ketika harga kurang dari $1, ia mengurangi kepemilikan. Dengan cara ini, AMPL dapat menyesuaikan penawaran dan permintaannya dan menjaga harga tetap stabil.

Namun, ketika kita melihat perubahan harga jangka panjang AMPL:

Jelas terlalu fluktuatif untuk dikategorikan sebagai stablecoin yang memenuhi ekspektasi stabilitas. Selain AMPL, stablecoin algoritmik lainnya termasuk ESD, BASIS, FRAX, dan lain-lain. Untuk mengatasi masalah rasio pertukaran 1:1 dengan dolar AS, stablecoin ini mengembangkan lebih banyak alat, termasuk penerbitan tambahan, deflasi, obligasi, dan dividen. Namun, tidak ada satupun yang berhasil. Mengapa demikian?

Karena meskipun mempertahankan harga token melalui penyesuaian pasokan tampak masuk akal, pada kenyataannya, stablecoin algoritmik didasarkan pada "konsensus" seperti cryptocurrency lainnya. Ketika ada lebih banyak konsensus (lebih banyak pengguna), harga token akan naik. Mudah untuk mengatasi kenaikan harga token: terbitkan lebih banyak token untuk menurunkan harga. Namun, menaikkan harga token setelah penurunan itu sulit.

Penurunan merusak kepercayaan pasar untuk memegang token. Tanpa dukungan aset fisik atau nilai, harga token dapat turun menjadi nol bahkan jika pasokan dikurangi. Oleh karena itu, ketika dihadapkan dengan sentimen pasar dan emosi manusia, stablecoin algoritmik yang tampaknya logis mengalami kesulitan mengendalikan harga token, apalagi menjaganya tetap stabil.

Kesimpulan

Meskipun banyak stablecoin telah diluncurkan karena kekhawatiran terhadap stablecoin yang didukung fiat, semuanya memiliki kekurangan sampai batas tertentu. Sebagai perbandingan, stablecoin yang didukung fiat tetap menjadi yang paling dapat diandalkan, nyaman, dan umum digunakan. Ini mungkin menjadi alasan mengapa USDT, sebuah stablecoin yang didukung fiat, mendapatkan momentum yang meningkat - Ketika semua stablecoin kurang lebih memiliki kekurangan, pengguna cenderung memilih yang paling menonjol karena lebih kredibel.

Semua Yang Perlu Anda Ketahui Tentang Stablecoin