Come tutti sappiamo, il 2020 ha assistito all'esplosione del DeFi. Anche il DEX, parte indispensabile dell'ecosistema DeFi, è emerso, dirigendo maggiore attenzione nel mondo delle criptovalute verso lo sviluppo di tali progetti.

Nel 2020, il market maker automatizzato ( AMM ), un DEX basato su Ethereum guidato da Uniswap, è stato introdotto nel mondo delle criptovalute, diventando rapidamente un esempio tipico di DEX e portando liquidità al DeFi. Mentre Uniswap ha conquistato il campo DeFi, l'AMM, combinato con gli incentivi forniti dal yield farming, ha registrato anche una crescita esplosiva:

Compound ha quotato il token COMP sotto forma di yield farming su Uniswap, che ha guadagnato popolarità grazie ai suoi considerevoli profitti. Molti progetti DeFi hanno poi seguito l'esempio quotando asset digitali, come Oikos, Balancer e YFI che è arrivato successivamente come aggregatore; per un periodo, il mondo delle criptovalute era immerso in una corsa al mining. Secondo i dati pertinenti, il volume delle transazioni di Uniswap ha raggiunto 15,4 miliardi di dollari solo nel settembre 2020, quasi 2 miliardi in più rispetto alla cifra di Coinbase.

In sei mesi, il volume totale delle transazioni di Uniswap ha superato i 100 miliardi di dollari. Evidentemente, l'AMM svolge un ruolo vitale. Quindi cos'è esattamente l'AMM? Ecco tutto quello che devi sapere.

Cosa Sono MM e AMM?

Iniziamo con il market maker (MM), che è un'entità che fornisce liquidità per lo scambio e controlla contemporaneamente i prezzi dei token negoziando asset nei propri conti, il tutto per realizzare un profitto. La liquidità abilitata dalle loro attività di trading riduce lo slippage delle operazioni in blocco.

Rispetto all'MM, il market maker automatizzato, o AMM, utilizza robot algoritmici per simulare quei comportamenti di controllo dei prezzi nei mercati elettronici come il DeFi. In parole semplici, calcola il prezzo di acquisto e vendita secondo la formula, in modo da fornire quotazioni continue per il mercato.

L'AMM è una delle tecnologie più critiche del DEX, ed è stata anche dimostrata dal mercato come una delle innovazioni DeFi più influenti. Cambia fondamentalmente il modo in cui gli utenti scambiano criptovalute: A differenza del modello di transazione tradizionale basato sul libro ordini, entrambe le parti delle transazioni AMM interagiscono con il pool di liquidità sulla blockchain. Il pool di liquidità consente agli utenti di passare senza problemi da un token all'altro sulla blockchain in modo completamente decentralizzato e non custodiale. I fornitori di liquidità (LP) guadagnano un reddito passivo dalle commissioni di transazione basate sulla percentuale del loro contributo al pool di liquidità.

Esposizione al Rischio AMM

Ma l'AMM non è una soluzione perfetta in senso stretto. Ha alcune limitazioni, come la bassa utilizzazione del capitale, l'esposizione al rischio aggiuntiva e la perdita impermanente ampiamente discussa.

La perdita impermanente si riferisce alla perdita temporanea causata dalla fluttuazione del prezzo nel mercato esterno quando il fornitore di liquidità fornisce liquidità per il pool di fondi sotto il modello AMM. La perdita impermanente esiste solo sotto AMM e può scomparire dopo che il prezzo dell'asset si riprende. Tuttavia, nella maggior parte dei casi, poiché i prezzi degli asset non possono tornare ai loro livelli originali, la perdita impermanente potrebbe essere permanente, dandole un altro nome, la perdita contrastiva. In parole povere, la perdita impermanente è causata dalla differenza di prezzo dello stesso asset tra piattaforme diverse.

Naturalmente, queste limitazioni dell'AMM hanno anche spinto i successori, come Uniswap e Bancor, a innovare. Migliorando l'efficienza del capitale, riducendo i rischi di volatilità e fornendo più opzioni di allocazione del capitale, l'AMM diventa più attraente per i fornitori di liquidità più grandi. Prendiamo OneSwap come altro esempio. Il suo modello AMM+ con libro ordini consente agli utenti di fare trading ai prezzi attesi attraverso ordini in sospeso, alleviando efficacemente la perdita impermanente.

Tipi di AMM

In generale, l'AMM ha i seguenti quattro tipi: il market maker a somma costante (CSMM), il market maker a media costante (CMMM), il market maker a funzione costante (CFMM) e il market maker a prodotto costante (CPMM).

Il market maker a somma costante (CSMM) è una scelta ideale per il trading senza slippage, ma non può fornire liquidità illimitata. Segue la formula x+y=k, che assume una linea retta quando disegnata. Se il prezzo di riferimento off-chain tra i token non è 1:1, CSMM permette agli arbitraggisti di esaurire uno degli asset di riserva. Ciò distruggerà il pool di liquidità, costringendo i fornitori di liquidità a sopportare perdite e privando i trader della liquidità. Pertanto, CSMM non è un modello AMM comune.
Il market maker a media costante (CMMM) consente agli utenti di creare o possedere più di due token ed è ponderato al di fuori della distribuzione standard 50/50. In questo modello, la media geometrica ponderata di ogni asset di riserva rimane invariata. Per un pool di liquidità con tre asset, la sua formula è (x*y*z)^(⅓)=k.
Il market maker a funzione costante (CFMM) combina una varietà di funzioni e parametri per ottenere comportamenti specifici, come regolare l'esposizione al rischio dei fornitori di liquidità o ridurre lo slippage di prezzo dei trader. Ad esempio, Curve AMM utilizza una combinazione di CPMM e CSMM per una liquidità più densa, riducendo così lo slippage all'interno di un determinato intervallo di trading. Ciò che presenta è una curva iperbolica (la linea blu), che restituisce tassi di cambio lineari alla maggior parte delle transazioni e prezzi indice per le transazioni più grandi.
Il market maker a prodotto costante (CPMM) è applicato da Bancor, Uniswap e OneSwap. La funzione x*y=k, su cui si basa, determina l'intervallo di prezzo di due token secondo la quantità disponibile (liquidità) di ciascun token. Quando l'offerta del Token X aumenta, l'offerta del Token Y deve diminuire, e viceversa. In questo modo, può essere mantenuto un prodotto costante K. Questa funzione presenta un'iperbole quando disegnata. La liquidità è sempre disponibile, ma il prezzo diventerà sempre più alto, con le due estremità che si avvicinano all'infinito.

Vale la pena menzionare che CoinEx ha lanciato una funzione AMM a febbraio 2021 per migliorare la liquidità del mercato di scambio. In termini di meccanismo di trading, CoinEx adotta la combinazione di AMM + libro ordini, e il sistema converte automaticamente il pool di fondi in un libro ordini.

Come Bancor, Uniswap e OneSwap, CoinEx adotta l'algoritmo del market maker a prodotto costante (CPMM), che può fornire liquidità per il mercato, indipendentemente dalle dimensioni del libro ordini o del pool di liquidità.

Da Bancor attraverso Uniswap fino a OneSwap, la tecnologia AMM sta fornendo nuove possibilità per la liquidità istantanea di qualsiasi asset digitale. L'AMM innesca l'azione sui prezzi nei mercati precedentemente illiquidi in modo altamente sicuro, globalmente accessibile e non custodiale. Sebbene l'AMM stesso abbia contribuito a democratizzare l'offerta di liquidità, il modello attuale deve essere costantemente innovato per sostenere meglio lo spirito del DeFi.

AMM, Lasciando Più Possibilità alla Liquidità degli Asset Digitali