Durante il boom DeFi nel 2021, gli utenti di criptovalute hanno iniziato a discutere dell'arbitraggio MEV, una scorciatoia verso la ricchezza digitale. Trader e bot di arbitraggio hanno guadagnato fortune da questo canale di profitto apparentemente insignificante. L'arbitraggio MEV è stato molto controverso perché ha reso la rete ETH più congestionata e meno equa. Sebbene ci siano state ampie discussioni su come risolvere e prevenire l'arbitraggio MEV, finora la maggior parte delle persone ritiene impossibile fermarlo. Di conseguenza, sono stati sviluppati più strumenti per rendere l'arbitraggio MEV più conveniente e trasparente. Detto ciò, cos'è il MEV? Come si realizza l'arbitraggio? L'investitore medio può beneficiare dell'arbitraggio MEV?

01 Cos'è il MEV?

Molti potrebbero pensare che il MEV (Miner Extractable Value) sia rilevante solo per i minatori o che solo i minatori possano trarne vantaggio. Tuttavia, in realtà, la maggior parte dei profitti MEV viene presa da trader e bot di arbitraggio, piuttosto che dai minatori. Invece di "valore estraibile dal minatore", ciò che il MEV produce è il valore che gli utenti generano da esso.

La storia dietro il MEV inizia con gli exchange centralizzati. Chiunque abbia sperimentato investimenti e scambi di criptovalute nei primi giorni del mercato deve avere familiarità con il termine "arbitraggio". All'epoca, l'exchange centralizzato era ancora un concetto nuovo. La maggior parte degli exchange centralizzati era nella sua infanzia, e i sistemi di market-making erano tutt'altro che maturi. Queste piattaforme differivano significativamente in termini di base utenti e liquidità. Inoltre, la differenza di prezzo per il trading basato su valuta fiat era enorme. Per esempio, mentre l'ETH veniva venduto sulla piattaforma A a 100$, il prezzo dell'ETH sulla piattaforma B poteva essere di 110$ nello stesso momento. Se ci si muoveva velocemente, si poteva acquistare ETH a 100$ sulla piattaforma A e venderlo sulla piattaforma B a 110$. In questo scenario ideale, un ETH si traduceva in un profitto di 10$. Suona allettante, vero? In effetti, i profitti dall'arbitraggio erano estremamente alti nella fase iniziale del mercato delle criptovalute.

Oltre a questo, gli exchange centralizzati offrono anche un'opportunità di arbitraggio per i market maker. Supponiamo che il miglior prezzo di offerta di un token sia 100$, il miglior prezzo di domanda sia 105$, e l'ultimo prezzo di scambio sia 102,5$. In questo caso, potrebbe sembrare che ci sia una grande opportunità di arbitraggio. Tuttavia, se gli investitori al dettaglio iniziano a comprare e vendere il token per arbitraggio, spesso finiscono per comprare il token a 105$ e venderlo a 100$, e il market maker trarrebbe profitto dallo spread di 5$.

Il motivo di ciò è: Per fornire liquidità, i market maker devono piazzare sia ordini di vendita che di acquisto. Inoltre, i market maker sono anche responsabili della creazione della profondità di mercato, motivo per cui spesso vendono a, per esempio, 105, 110 e 115 e comprano a 100, 95 e 90 (lo spread effettivo tra i gradienti di prezzo dei market maker non è così significativo). Gli utenti ordinari tendono a concludere l'affare al prezzo di mercato per scambi veloci perché non hanno la pazienza di tenere traccia dei record di scambio tutto il tempo. Di conseguenza, gli investitori al dettaglio spesso comprano alto e vendono basso, con lo spread guadagnato dai market maker. Nonostante ciò, la maggior parte dei market maker trae profitto dall'arbitraggio attraverso commissioni basse e scambi frequenti. Va notato che non ogni market maker può realizzare un profitto. Per i profani, l'arbitraggio attraverso il market-making è probabile che porti a perdite, piuttosto che profitti.

02 Quali metodi ci sono per beneficiare dell'arbitraggio MEV?

È possibile l'arbitraggio sugli exchange decentralizzati? La risposta è sì. L'arbitraggio su DEX è noto come "valore estraibile dal minatore". Quindi, cosa ha a che fare con i minatori?

Per impegnarsi nell'arbitraggio, dato che l'opportunità può scomparire in qualsiasi momento, il requisito più importante è che la transazione deve essere veloce. Tuttavia, nel caso dei DEX, tutte le transazioni sono condotte sulla blockchain, ed è il minatore, piuttosto che l'exchange, a determinare la velocità della transazione. Per essere più specifici, i minatori possono scegliere liberamente quale transazione impacchettare perché, sulle blockchain, lo spazio di ogni blocco e il numero di transazioni che possono essere confermate sono tutti limitati. In generale, quando più transazioni devono essere confermate, i minatori daranno priorità alle transazioni con commissioni più elevate. Naturalmente, se un minatore e un arbitraggista stanno lavorando insieme, il minatore potrebbe dare priorità alla transazione con commissioni più basse in cambio di una quota nel profitto di arbitraggio. Questo è il motivo per cui l'arbitraggio sui DEX è chiamato valore estraibile dal minatore.

Quali metodi ci sono per beneficiare dell'arbitraggio MEV?

Il primo e più comune tipo di arbitraggio MEV sfrutta lo spread di prezzo di diversi DEX. In altre parole, i diversi prezzi dei token sui DEX danno origine all'arbitraggio. Più specificamente, coloro che hanno trovato un'opportunità di arbitraggio possono acquistare un token a prezzi bassi su un exchange e venderlo su un altro dove il prezzo del token è più alto.
Il secondo tipo di arbitraggio MEV è più complicato e comprende tre scenari: "front-running", "back-running" e "attacco sandwich". Sebbene i market maker sugli exchange centralizzati siano ben consolidati, il market-making sugli exchange decentralizzati è automatico e guidato da algoritmi. Sui DEX, poiché i pool di liquidità sono forniti dagli utenti, non c'è garanzia sulla scala dei fondi, il che significa che c'è una mancanza di liquidità e profondità di mercato. Pertanto, i giocatori esterni possono sfruttare l'opportunità di arbitraggio creata dalle fluttuazioni di grandi ordini di acquisto/vendita. Nel front-running, una volta scoperto un grande ordine di acquisto, il trader o il robot di arbitraggio può pagare una sostanziale commissione di transazione per l'acquisto a un prezzo inferiore prima di un acquirente, e poi venderlo alla vittima target a un prezzo più alto. Questo processo crea un arbitraggio di front-running. Quando c'è un grande ordine di vendita, l'arbitraggista può eseguire un back-run dell'ordine per ottenere profitti di arbitraggio attraverso uno short. Questo processo è denominato arbitraggio MEV di back-running. Combinando le due strategie di cui sopra, un attacco sandwich posiziona il target in mezzo per i profitti di arbitraggio. Sui DEX, ogni scambio comporta certi costi (anche se lo scambio non viene eseguito). Detto ciò, come fanno gli arbitraggisti a raggiungere i loro obiettivi con precisione? La risposta è che possono confermare rapidamente una transazione e impegnarsi nell'arbitraggio affidandosi alla priorità di conferma dei minatori o collaborando con i minatori in un'azione congiunta di arbitraggio.

Un'altra domanda è: Come possono gli arbitraggisti identificare questi grandi ordini? La risposta è che le transazioni in sospeso nel memory pool delle blockchain sono aperte a tutti. Pertanto, trader, bot di arbitraggio e minatori possono tracciare le opportunità di arbitraggio come un cacciatore dopo la sua preda.

03 La persona media può impegnarsi in questo tipo di arbitraggio?

La persona media può impegnarsi in questo tipo di arbitraggio? Secondo le statistiche di MEV-Explore, da gennaio 2020 ad oggi, i profitti totali MEV nel mercato delle criptovalute hanno superato i 750 milioni di dollari in 21 mesi. Negli ultimi 30 giorni, i profitti totali MEV generati dagli utenti della blockchain sono stati di circa 15,6 milioni di dollari. In teoria, le strategie di arbitraggio sopra menzionate possono essere applicate da chiunque. Tuttavia, nella realtà, l'utente medio affronta più sfide del previsto:

Innanzitutto, nella corsa contro trader professionisti e bot di arbitraggio, la possibilità di vincere dell'utente regolare è vicina allo zero. In secondo luogo, gli arbitraggisti cercano effettivamente la cooperazione con i minatori per ridurre la probabilità di fallimenti, tuttavia il minatore responsabile dell'impacchettamento della transazione rilevante viene selezionato casualmente. Pertanto, un arbitraggista deve lavorare con un gran numero di minatori per aumentare significativamente le possibilità di conferma prioritaria, il che significa che l'arbitraggista deve essere un grande investitore o un'istituzione. In ogni caso, tali capacità sono al di là della portata degli investitori al dettaglio, motivo per cui è molto impegnativo per loro impegnarsi nell'arbitraggio MEV.

I piccoli investitori possono beneficiare degli enormi profitti dell'arbitraggio MEV?