Jak wszyscy wiemy, rok 2020 był świadkiem rozkwitu DeFi. DEX, będący nieodzowną częścią ekosystemu DeFi, również zyskał na znaczeniu, kierując większą uwagę świata kryptowalut na rozwój tego typu projektów.

W 2020 roku automatyczny market maker ( AMM ), czyli zdecentralizowana giełda oparta na Ethereum, której liderem był Uniswap, została wprowadzona do świata kryptowalut i szybko stała się typowym przykładem DEX, zapewniając płynność w DeFi. Gdy Uniswap zdominował sektor DeFi, AMM w połączeniu z zachętami oferowanymi przez yield farming, również odnotował gwałtowny wzrost:

Compound wprowadził token COMP w formie yield farmingu na Uniswap, który zyskał popularność ze względu na znaczące zyski. Wiele projektów DeFi poszło następnie w jego ślady, wprowadzając aktywa cyfrowe, takie jak Oikos, Balancer i YFI, który pojawił się później jako agregator; przez pewien czas świat kryptowalut był pogrążony w gorączce wydobywczej. Według odpowiednich danych, wolumen transakcji Uniswap osiągnął 15,4 miliarda dolarów tylko we wrześniu 2020 roku, prawie 2 miliardy więcej niż wynik Coinbase.

W ciągu sześciu miesięcy całkowity wolumen transakcji Uniswap przekroczył 100 miliardów dolarów. Wyraźnie widać, że AMM odgrywa kluczową rolę. Czym więc dokładnie jest AMM? Oto wszystko, co musisz wiedzieć.

Czym są MM i AMM?

Zacznijmy od market makera (MM), który jest podmiotem zapewniającym płynność na giełdzie i jednocześnie kontrolującym ceny tokenów poprzez handel aktywami na własnych kontach, wszystko w celu osiągnięcia zysku. Płynność umożliwiona przez ich działania handlowe zmniejsza poślizg dużych transakcji.

W porównaniu z MM, automatyczny market maker, czyli AMM, wykorzystuje algorytmiczne roboty do symulowania zachowań kontroli cen na rynkach elektronicznych, takich jak DeFi. Mówiąc prościej, polega to na obliczaniu ceny kupna i sprzedaży według formuły, aby zapewnić ciągłe notowania dla rynku.

AMM jest jedną z najważniejszych technologii DEX i został również potwierdzony przez rynek jako jedna z najbardziej wpływowych innowacji DeFi. Fundamentalnie zmienia sposób, w jaki użytkownicy handlują kryptowalutami: W przeciwieństwie do tradycyjnego modelu transakcji opartego na arkuszu zleceń, obie strony transakcji AMM wchodzą w interakcję z pulą płynności na łańcuchu. Pula płynności pozwala użytkownikom na płynne przełączanie się między tokenami na łańcuchu w sposób w pełni zdecentralizowany i bez powierniczy. Dostawcy płynności (LP) zarabiają pasywny dochód z opłat transakcyjnych, które są oparte na procencie ich wkładu do puli płynności.

Ryzyko związane z AMM

Jednak AMM nie jest idealnym rozwiązaniem w ścisłym tego słowa znaczeniu. Ma pewne ograniczenia, takie jak niska wykorzystanie kapitału, dodatkowe ryzyko i szeroko dyskutowana strata przejściowa.

Strata przejściowa odnosi się do tymczasowej straty spowodowanej wahaniami cen na rynku zewnętrznym, gdy dostawca płynności zapewnia płynność dla puli funduszy w modelu AMM. Strata przejściowa występuje tylko w AMM i może zniknąć po odzyskaniu ceny aktywów. Jednak w większości przypadków, ponieważ ceny aktywów nie mogą wrócić do pierwotnych poziomów, strata przejściowa może stać się trwała, co daje jej inną nazwę - strata kontrastowa. Mówiąc prościej, strata przejściowa jest spowodowana różnicą w cenie tego samego aktywa między różnymi platformami.

Oczywiście, te ograniczenia AMM skłoniły również późniejszych graczy, takich jak Uniswap i Bancor, do innowacji. Poprzez poprawę efektywności kapitału, zmniejszenie ryzyka zmienności i zapewnienie większej liczby opcji alokacji kapitału, AMM staje się bardziej atrakcyjny dla większych dostawców płynności. Weźmy na przykład OneSwap. Jego model AMM+ z arkuszem zleceń pozwala użytkownikom handlować po oczekiwanych cenach poprzez oczekujące zlecenia, skutecznie łagodząc stratę przejściową.

Typy AMM

Ogólnie rzecz biorąc, AMM ma następujące cztery typy: market maker stałej sumy (CSMM), market maker stałej średniej (CMMM), market maker stałej funkcji (CFMM) i market maker stałego produktu (CPMM).

Market maker stałej sumy (CSMM) jest idealnym wyborem do handlu bez poślizgu, ale nie może zapewnić nieograniczonej płynności. Kieruje się formułą x+y=k, która po narysowaniu przyjmuje postać linii prostej. Jeśli pozałańcuchowa cena referencyjna między tokenami nie wynosi 1:1, CSMM pozwala arbitrażystom wyczerpać jeden z aktywów rezerwowych. To zniszczy pulę płynności, zmuszając dostawców płynności do poniesienia strat i pozbawiając traderów płynności. Dlatego CSMM nie jest powszechnym modelem AMM.
Market maker stałej średniej (CMMM) pozwala użytkownikom tworzyć lub posiadać więcej niż dwa tokeny i jest ważony poza standardowym rozkładem 50/50. W tym modelu ważona średnia geometryczna każdego aktywa rezerwowego pozostaje niezmieniona. Dla puli płynności z trzema aktywami, jego formuła to (x*y*z)^(⅓)=k.
Market maker stałej funkcji (CFMM) łączy różne funkcje i parametry, aby osiągnąć określone zachowania, takie jak dostosowanie ekspozycji na ryzyko dostawców płynności lub zmniejszenie poślizgu cenowego traderów. Na przykład Curve AMM wykorzystuje kombinację CPMM i CSMM dla gęstszej płynności, tym samym zmniejszając poślizg w danym zakresie handlowym. To, co prezentuje, to krzywa hiperboliczna (niebieska linia), która zwraca liniowe kursy wymiany dla większości transakcji i ceny indeksowe dla większych transakcji.
Market maker stałego produktu (CPMM) jest stosowany przez Bancor, Uniswap i OneSwap. Funkcja x*y=k, na której się opiera, określa zakres cen dwóch tokenów według dostępnej ilości (płynności) każdego tokena. Gdy podaż Tokena X wzrasta, podaż Tokena Y musi się zmniejszyć i odwrotnie. W ten sposób można utrzymać stały produkt K. Ta funkcja po narysowaniu przedstawia hiperbolę. Płynność jest zawsze dostępna, ale cena będzie coraz wyższa, a oba końce zbliżają się do nieskończoności.

Warto wspomnieć, że CoinEx uruchomił funkcję AMM w lutym 2021 roku, aby poprawić płynność rynku giełdowego. Pod względem mechanizmu handlowego, CoinEx przyjmuje kombinację AMM + arkusz zleceń, a system automatycznie przekształca pulę funduszy w arkusz zleceń.

Podobnie jak Bancor, Uniswap i OneSwap, CoinEx stosuje algorytm market makera stałego produktu (CPMM), który może zapewnić płynność dla rynku, niezależnie od wielkości arkusza zleceń lub puli płynności.

Od Bancor przez Uniswap do OneSwap, technologia AMM zapewnia nowe możliwości natychmiastowej płynności dla dowolnego aktywa cyfrowego. AMM wywołuje działania cenowe na wcześniej niepłynnych rynkach w sposób wysoce bezpieczny, globalnie dostępny i bez powierniczy. Chociaż sam AMM pomógł zdemokratyzować dostarczanie płynności, obecny model wciąż wymaga ciągłych innowacji, aby lepiej podtrzymywać ducha DeFi.

AMM, Otwierając Nowe Możliwości dla Płynności Aktywów Cyfrowych