W trakcie boomu DeFi w 2021 roku, użytkownicy kryptowalut zaczęli dyskutować o arbitrażu MEV, skrócie do cyfrowego bogactwa. Traderzy i boty arbitrażowe zaczęli zarabiać fortunę na tym pozornie niepozornym kanale zysków. Arbitraż MEV był bardzo kontrowersyjny, ponieważ sprawiał, że sieć ETH stawała się bardziej zatłoczona i mniej sprawiedliwa. Mimo że prowadzono obszerne dyskusje na temat rozwiązania i zapobiegania arbitrażowi MEV, jak dotąd większość ludzi uważa, że niemożliwe jest zatrzymanie arbitrażu MEV. W związku z tym opracowano więcej narzędzi, aby uczynić arbitraż MEV bardziej wygodnym i przejrzystym. Zatem, czym jest MEV? Jak osiąga się arbitraż? Czy przeciętny inwestor może skorzystać z arbitrażu MEV?

01 Czym jest MEV?

Wiele osób może myśleć, że MEV (Miner Extractable Value) dotyczy tylko górników lub że tylko górnicy mogą na nim skorzystać. Jednak w rzeczywistości większość zysków z MEV trafia do traderów i botów arbitrażowych, a nie do górników. Zamiast "wartości możliwej do wydobycia przez górników", to, co produkuje MEV, to wartość, którą użytkownicy generują z tego tytułu.

Historia MEV zaczyna się od scentralizowanych giełd. Każdy, kto doświadczył inwestycji i handlu kryptowalutami we wczesnych dniach rynku, musi być zaznajomiony z terminem "arbitraż". W tamtym czasie scentralizowana giełda była wciąż nowym konceptem. Większość scentralizowanych giełd była w fazie początkowej, a systemy market-makingu były dalekie od dojrzałości. Te platformy znacznie różniły się pod względem bazy użytkowników i płynności. Ponadto, różnica cen dla handlu opartego na fiat była ogromna. Na przykład, podczas gdy ETH był sprzedawany na platformie A za 100 USD, cena ETH na platformie B mogła wynosić 110 USD w tym samym czasie. Jeśli działałeś szybko, mogłeś kupić ETH za 100 USD na platformie A i sprzedać go na platformie B za 110 USD. W tym idealnym scenariuszu, jeden ETH przekładał się na zysk w wysokości 10 USD. Brzmi atrakcyjnie, prawda? Rzeczywiście, zyski z arbitrażu były niezwykle wysokie we wczesnej fazie rynku kryptowalut.

Poza tym, scentralizowane giełdy oferują również możliwość arbitrażu dla market makerów. Załóżmy, że najlepsza cena kupna tokena wynosi 100 USD, najlepsza cena sprzedaży 105 USD, a ostatnia cena transakcyjna 102,5 USD. W tym przypadku może się wydawać, że istnieje świetna okazja do arbitrażu. Jednak jeśli inwestorzy detaliczni zaczną kupować i sprzedawać token w celu arbitrażu, często kończą kupując token za 105 USD i sprzedając go za 100 USD, a market maker zyskałby na spreadzie 5 USD.

Powodem tego jest: Aby zapewnić płynność, market makerzy muszą składać zarówno zlecenia kupna, jak i sprzedaży. Ponadto, market makerzy są również odpowiedzialni za tworzenie głębokości rynku, dlatego często sprzedają na przykład po 105, 110 i 115 oraz kupują po 100, 95 i 90 (rzeczywisty spread między gradientami cen market makerów nie jest tak znaczący). Zwykli użytkownicy mają tendencję do zawierania transakcji po cenie rynkowej dla szybkich transakcji, ponieważ nie mają cierpliwości, aby stale śledzić rekordy transakcji. W rezultacie inwestorzy detaliczni często kupują drogo i sprzedają tanio, a spread zarabiają market makerzy. Mimo to, większość market makerów czerpie zyski z arbitrażu poprzez niskie opłaty i częste transakcje. Należy zauważyć, że nie każdy market maker może osiągnąć zysk. Dla laików, arbitraż poprzez market-making prawdopodobnie przyniesie straty, a nie zyski.

02 Jakie są metody czerpania korzyści z arbitrażu MEV?

Czy arbitraż jest możliwy na zdecentralizowanych giełdach? Odpowiedź brzmi tak. Arbitraż na DEX jest znany jako "wartość możliwa do wydobycia przez górników". Zatem, co ma to wspólnego z górnikami?

Aby zaangażować się w arbitraż, biorąc pod uwagę, że okazja może zniknąć w każdej chwili, najważniejszym wymogiem jest to, że transakcja musi być szybka. Jednak w przypadku DEX, wszystkie transakcje są przeprowadzane na blockchainie, i to górnik, a nie giełda, określa szybkość transakcji. Mówiąc dokładniej, górnicy mogą swobodnie wybierać, którą transakcję spakować, ponieważ na blockchainach przestrzeń każdego bloku i liczba transakcji, które mogą być potwierdzone, są ograniczone. Ogólnie rzecz biorąc, gdy wiele transakcji wymaga potwierdzenia, górnicy będą priorytetowo traktować transakcje z wyższymi opłatami. Oczywiście, jeśli górnik i arbitrażysta współpracują, górnik może priorytetowo potraktować transakcję z niższymi opłatami w zamian za udział w zysku z arbitrażu. Dlatego arbitraż na DEX-ach nazywany jest wartością możliwą do wydobycia przez górników.

Jakie są metody czerpania korzyści z arbitrażu MEV?

Pierwszy i najbardziej powszechny typ arbitrażu MEV wykorzystuje spread cenowy różnych DEX-ów. Innymi słowy, różne ceny tokenów na DEX-ach dają możliwość arbitrażu. Dokładniej mówiąc, ci, którzy znaleźli okazję do arbitrażu, mogą kupić token po niskich cenach na jednej giełdzie i sprzedać go na innej, gdzie cena tokena jest wyższa.
Drugi typ arbitrażu MEV jest bardziej skomplikowany i obejmuje trzy scenariusze: "front-running", "back-running" i "atak kanapkowy". Chociaż market makerzy na scentralizowanych giełdach są dobrze ugruntowani, market-making na zdecentralizowanych giełdach jest automatyczny i napędzany algorytmami. Na DEX-ach, ponieważ pule płynności są dostarczane przez użytkowników, nie ma gwarancji co do skali funduszy, co oznacza brak płynności i głębokości rynku. Dlatego zewnętrzni gracze mogą wykorzystać okazję do arbitrażu stworzoną przez wahania dużych zleceń kupna/sprzedaży. W front-runningu, gdy zostanie odkryte duże zlecenie kupna, trader lub robot arbitrażowy może zapłacić znaczną opłatę transakcyjną za zakup po niższej cenie przed kupującym, a następnie sprzedać go docelowej ofierze po wyższej cenie. Ten proces tworzy arbitraż front-running. Gdy pojawia się duże zlecenie sprzedaży, arbitrażysta może wykonać back-running zlecenia, aby uzyskać zyski z arbitrażu poprzez krótką sprzedaż. Ten proces jest określany jako arbitraż MEV back-running. Łącząc powyższe dwie strategie, atak kanapkowy umieszcza cel pomiędzy nimi w celu uzyskania zysków z arbitrażu. Na DEX-ach każda transakcja wiąże się z pewnymi kosztami (nawet jeśli transakcja nie zostanie zrealizowana). Zatem, jak arbitrażyści osiągają swoje cele z precyzją? Odpowiedź brzmi, że mogą szybko potwierdzić transakcję i zaangażować się w arbitraż, polegając na priorytecie potwierdzenia górników lub współpracując z górnikami we wspólnej akcji arbitrażowej.

Kolejne pytanie brzmi: Jak arbitrażyści identyfikują te duże zlecenia? Odpowiedź jest taka, że oczekujące transakcje w puli pamięci blockchainów są otwarte dla wszystkich. Dlatego traderzy, boty arbitrażowe i górnicy mogą śledzić możliwości arbitrażu jak myśliwy śledzący swoją zdobycz.

03 Czy przeciętna osoba może zaangażować się w tego typu arbitraż?

Czy przeciętna osoba może zaangażować się w tego typu arbitraż? Według statystyk z MEV-Explore, od stycznia 2020 roku do teraz, całkowite zyski MEV na rynku kryptowalut przekroczyły 750 milionów dolarów w ciągu 21 miesięcy. W ciągu ostatnich 30 dni całkowite zyski MEV wygenerowane przez użytkowników blockchain wyniosły około 15,6 miliona dolarów. Teoretycznie, powyższe strategie arbitrażowe mogą być stosowane przez każdego. Jednak w rzeczywistości przeciętny użytkownik stoi przed większymi wyzwaniami niż się spodziewano:

Po pierwsze, w wyścigu z profesjonalnymi traderami i botami arbitrażowymi, szansa zwykłego użytkownika na wygraną jest bliska zeru. Po drugie, arbitrażyści rzeczywiście szukają współpracy z górnikami, aby obniżyć prawdopodobieństwo niepowodzeń, jednak górnik odpowiedzialny za pakowanie odpowiedniej transakcji jest wybierany losowo. W związku z tym arbitrażysta musi współpracować z dużą liczbą górników, aby znacznie zwiększyć szanse na priorytetowe potwierdzenie, co oznacza, że arbitrażysta musi być dużym inwestorem lub instytucją. W każdym razie, takie możliwości są poza zasięgiem inwestorów detalicznych, dlatego bardzo trudno jest im zaangażować się w arbitraż MEV.

Czy inwestorzy detaliczni mogą skorzystać z ogromnych zysków z arbitrażu MEV?