Ten artykuł przedstawia zdecentralizowane stablecoiny i ich modele na dzisiejszym rynku kryptowalut, oferując sposób oceny zdecentralizowanych stablecoinów poprzez porównanie ich zalet i wad. Mamy nadzieję, że skorzystasz z przedstawionej poniżej struktury poznawczej zdecentralizowanych stablecoinów.

Statystyki przedstawione w tym artykule zostały zarejestrowane od lipca 2021 do 7 lutego 2022. Skupiliśmy się na zdecentralizowanych stablecoinach o całkowitej podaży przekraczającej 100 milionów dolarów, obejmując ich wyniki rynkowe od krachu 19 maja do ostatnich spadków. W szczególności, normalna obserwacja rynku obejmuje sześć miesięcy od 1 lipca do 31 grudnia 2021, podczas gdy statystyki rynkowe zarejestrowane od 19 stycznia do 2 lutego są zarezerwowane na testy warunków skrajnych (w tym okresie cena BTC spadła o około 23%, a protokoły DeFi doświadczyły masowych likwidacji, co czyni ten okres idealnym do testów warunków skrajnych).

Czym jest zdecentralizowany stablecoin?

Ceny są determinowane przez podaż i popyt. W istocie waluty są również rodzajem towaru, co oznacza, że ich ceny również podlegają najbardziej fundamentalnej zasadzie ekonomicznej. W przypadku walut prawnych w świecie rzeczywistym, kraje polegają na bankach centralnych i polityce finansowej, aby utrzymać dynamiczną równowagę podaży i popytu pieniądza oraz stabilizować jego cenę. Dzięki temu siła nabywcza walut prawnych utrzymuje się w stosunkowo przewidywalnym zakresie wahań.

W przestrzeni blockchain, zdecentralizowane protokoły stablecoinów pełnią rolę centralnych regulatorów i kontrolują emisję oraz stabilność swoich stablecoinów poprzez inteligentne kontrakty, które dostosowują podaż i popyt stablecoina poprzez dostrajanie głównych parametrów protokołu (np. wskaźnika zabezpieczenia, proporcji monet wymaganych do emisji, senioratu) aby zapewnić, że stablecoin jest stabilnie powiązany z docelową walutą.

Czynniki do rozważenia przy obserwacji protokołów zdecentralizowanych stablecoinów

Analizując protokoły zdecentralizowanych stablecoinów, należy wziąć pod uwagę trzy czynniki:

Stabilność: Czy stablecoin jest powiązany z docelową walutą prawną i czy odchylenie mieści się w akceptowalnym zakresie;
Wskaźnik wykorzystania aktywów: Podstawowym mechanizmem większości zdecentralizowanych stablecoinów jest drukowanie większej ilości pieniędzy za pomocą pieniędzy, a efektywność kapitałowa tego procesu jest również głównym atutem protokołów;
Zdolność zarobkowa protokołów: Jak protokół czerpie zyski z emisji stablecoinów oraz źródło i stabilność przychodów.

Krajobraz rynkowy

Zacznijmy od krótkiego przeglądu obecnego rynku stablecoinów. Większość stablecoinów emitowanych na rynku to USDC i USDT, które stanowią 74% całkowitej podaży wszystkich stablecoinów, podczas gdy 16% zajmują zdecentralizowane stablecoiny. Tymczasem USDT odpowiadał za 84% całkowitego wolumenu obrotu zarejestrowanego przez rynek. Ogólnie rzecz biorąc, udział zdecentralizowanych stablecoinów w całkowitej kapitalizacji rynkowej wszystkich stablecoinów nie jest zbyt wysoki i są one również rzadziej przedmiotem obrotu. Mimo to, z perspektywy wzrostu, udział rynkowy zdecentralizowanych stablecoinów rośnie.

Źródło: Coingecko, CoinEx Institute

Na dzisiejszym rynku istnieją cztery typy protokołów zdecentralizowanych stablecoinów: nadmiernie zabezpieczone, częściowo zabezpieczone, typu ekosystemowego i typu pochodnego. Ponadto, wiele szeroko przyjętych protokołów (pod względem całkowitej podaży i wolumenu obrotu) jest nadmiernie zabezpieczonych, podczas gdy typ pochodny jest nową kategorią protokołu zdecentralizowanego stablecoina, a większość takich protokołów jest w fazie testów lub została właśnie uruchomiona. Poniższy wykres pokazuje udział w rynku czterech typów protokołów według całkowitej podaży.

Źródło: Coingecko, CoinEx Institute

1. Protokoły stablecoinów z nadmiernym zabezpieczeniem

Stablecoiny z nadmiernym zabezpieczeniem są wdrażane w protokołach, które pozwalają użytkownikom emitować aktywa kryptograficzne poprzez deponowanie zabezpieczeń kryptograficznych o wartości mniejszej niż kryptowaluty, które mają być wyemitowane. Te wysoce stabilne protokoły wykorzystują takie nadmiernie zabezpieczone aktywa do amortyzacji aktywów w protokole, a pozycje użytkowników zostaną zlikwidowane, gdy ich wskaźnik zabezpieczenia osiągnie poziom likwidacji. Wadą takich protokołów jest równie jasna - niski wskaźnik wykorzystania aktywów.

Obecnie dobrze ustanowione protokoły z nadmiernym zabezpieczeniem (ponad 100 milionów dolarów w całkowitej podaży) obejmują MakerDAO (DAI), Liquity (LUSD), Mai Finance (MAI), Alchemix (ALUSD), Kava Lend (USDX) i Spell (MIM). Jest również jasne, że DAI i MIM są absolutnymi liderami w tej kategorii pod względem całkowitej podaży i wolumenu obrotu (>90% razem).

Źródło: Coingecko, CoinEx Institute

Pod względem stabilności, poprzez statystyczne porównanie między normalnym okresem obserwacji a okresem testów warunków skrajnych, możemy stwierdzić, że znaczące wahania rynkowe praktycznie nie miały wpływu na cenę DAI, która stała się nawet bardziej stabilna w okresie testów warunków skrajnych. Chociaż MIM znacząco wahał się po załamaniu (cena MIM spadła do około 0,99 USD, spadek o 1%), cena szybko odbiła. Na podstawie ogólnych wyników zarejestrowanych przez protokoły w okresie testów warunków skrajnych, MIM wyróżnił się pod względem stabilności. Protokoły o słabej stabilności obejmują Kava Lend (USDX) i Mai Finance (token zarządzający: QI). Ceny przez długi czas utrzymywały się poniżej 1 USD. Ponadto, ceny załamały się i stały się bardziej zmienne w okresie testów warunków skrajnych.

MIM i LUSD wypadły najgorzej pod względem całkowitej podaży. Podaż obu stablecoinów spadła o około 40%, podczas gdy podaż innych protokołów w tej samej kategorii pozostała stosunkowo stabilna, co może wskazywać na brak zaufania do MIM i LUSD (spadek podaży MIM można w dużej mierze przypisać współzałożycielowi MakerDAO, który tweetował, że MIM i UST są schematami Ponziego).

Ogólnie rzecz biorąc, stablecoiny z nadmiernym zabezpieczeniem nie wykazały znaczącej zmienności w warunkach testów warunków skrajnych.

Źródło: Coingecko, CoinEx Institute

Pod względem wskaźnika wykorzystania aktywów, protokoły w tym DAI, LUSD i USDX koncentrują się na ostrożnych monetach głównego nurtu, podczas gdy ALUSD, MAI i MIM wprowadziły aktywa przynoszące odsetki jako zabezpieczenie, aby dalej uwolnić płynność. Źródła przychodów protokołów są zasadniczo takie same, obejmując pożyczki i kredyty, likwidację oraz opłaty za emisję.

Źródło: CoinEx Institute

Ciąg dalszy nastąpi

CoinEx Research: Analiza Rynku Zdecentralizowanych Stablecoinów (I)